규칙으로 보는 미국주식

한국 시장은 왜 "혼자" 움직이지 않는가

코스피를 볼 때 가장 흔한 실수는 국내 뉴스만 들여다보는 것이다. 삼성전자 실적이 나쁘지 않았는데 주가가 빠지고, 특별히 좋은 일이 없었는데 시장 전체가 오르는 일은 반복적으로 일어난다. 이유는 단순하다. 코스피는 한국 경제의 거울인 동시에, 글로벌 자금 흐름에 극도로 민감하게 반응하는 연결된 시장이기 때문이다.

우리 시스템은 여기서 하나의 원칙을 세운다. 개별 종목 이야기로 들어가기 전에, 시장 전체를 감싸는 거시 환경부터 위에서 아래로 점검한다. 이른바 탑다운이다. 다만 우리는 "미국을 봐야 한다"는 격언을 그대로 외우지 않는다. 각 거시 변수가 실제로 코스피 방향과 얼마나 겹쳐 움직였는지를 데이터로 확인하고, 검증을 통과한 지표만 근거로 채택한다.

겹쳐 볼 때만 신뢰하는 거시 지표들

가장 위층에는 미국 시장의 방향과 금리가 있다. 금리가 완화 국면으로 돌아서면 위험 자산 선호가 살아나 신흥국으로 자금이 유입되고, 반대로 긴축이 강해지면 자금은 미국으로 회귀한다. S&P500의 추세는 코스피의 기본 항로와 자주 겹친다. 하지만 우리는 이것을 예언으로 쓰지 않는다. "미국이 올랐으니 한국도 오른다"는 단일 근거로는 아무것도 사지 않는다. 미국 방향은 여러 근거 중 하나일 뿐이다.

그 아래에는 환율이 있다. 원/달러 환율은 외국인 투자자의 숨은 손익계산서와 같다. 원화로 표시된 자산의 가치가 그대로여도, 달러가 강해지면 그것을 달러로 환산했을 때의 가치는 줄어든다. 그래서 달러 강세 구간에서 외국인 매도가 늘고 코스피에 하방 압력이 걸리는 패턴이 관측된다. 동시에 환율은 수출 기업 실적에도 직접 작용한다.

이 표의 화살표는 경향이지 법칙이 아니다. 우리 시스템에서 환율은 미국 방향과 겹쳐서 같은 신호를 낼 때 비로소 무게가 실린다. 이것이 컨플루언스의 핵심이다. 한 지표가 홀로 외치는 신호는 소음일 확률이 높다.

한국 고유의 두 축: 중국과 반도체

거시 환경을 지났으면 한국 시장만의 변수로 내려온다. 두 개의 큰 축은 중국 경제와 반도체 사이클이다.

중국은 여전히 한국의 핵심 교역 상대다. 다만 과거처럼 "중국 경기가 살아나면 한국 수출도 따라 오른다"는 공식은 약해졌다. 중국의 자국 생산 비중이 높아지면서 품목별 차별화가 커졌기 때문이다. 그래서 우리는 중국을 '좋다·나쁘다'로 뭉뚱그리지 않고, 어느 품목의 수요가 늘고 자급률이 아직 낮은지를 나눠서 본다. 부양책 뉴스에 화학·소재·산업재가 반응하더라도, 이미 자급이 진행된 품목의 수혜는 제한될 수 있다.

반도체는 코스피 시가총액에서 차지하는 비중이 커서 지수 전체의 방향을 좌우한다. 사이클을 읽기 위해 우리가 추적하는 것은 감이 아니라 관측 가능한 데이터다. D램 현물 가격, 재고 수준, 그리고 선두 기업들의 실적 가이던스가 대표적이다. 최근 HBM 같은 영역은 장기 계약 기반 주문 생산 성격이 강해 전통적 메모리 사이클과는 다르게 움직이는 경우가 있다. 그렇기 때문에 "반도체는 사이클 산업"이라는 오래된 프레임 하나로 전부 설명하려는 태도야말로 경계 대상이다.

수급이라는 조종자, 그리고 검증되지 않은 신호의 위험

아무리 좋은 그림을 그려도 큰 손이 등을 돌리면 주가는 힘을 받기 어렵다. 그래서 외국인 수급과 국민연금의 움직임을 함께 본다. 외국인 수급에서 우리가 중시하는 것은 하루치 총량이 아니라 여러 주에 걸친 지속성이다. 며칠짜리 순매수는 추세가 아니다. 어느 섹터에 자금이 집중되는지, 선물 시장에서 어떤 방향이 먼저 나오는지도 함께 본다. 국민연금은 국내 최대 단일 기관으로, 목표 비중을 관리하는 과정에서 급락에는 지지, 급등에는 리밸런싱 매도가 나오며 구조적인 역할을 한다.

여기서 우리 시스템이 가장 강조하는 지점이 나온다. 위에서 말한 어떤 패턴도 검증 없이 신호만 외워 쓰면 위험하다. "달러 강세면 판다", "외국인 순매수면 산다" 같은 문장은 그럴듯하지만, 시기와 국면에 따라 정반대로 작동한 구간이 얼마든지 있다. 그래서 우리는 이런 관계를 규칙으로 만든 뒤 백테스트로 과거를 확인하고, 다시 워크포워드로 학습에 쓰지 않은 기간에서 통과하는지 본다. 통과하지 못하면 아무리 직관적으로 매력적이어도 채택하지 않는다.

우리가 이 순서를 규칙으로 쓰는 방식

정리하면, 위에서 아래로 미국 방향과 금리, 환율, 중국·반도체, 수급 순으로 훑되, 어느 하나도 단독 근거로 삼지 않는다. 여러 층의 신호가 같은 방향으로 겹칠 때 그 국면에 무게를 둔다.

마지막으로, 실제로 매매하지 않은 신호까지도 포워드테스트로 계속 채점한다. "그때 이 근거로 들어갔으면 어땠을까"를 기대값(R) 관점에서 기록해 두면, 특정 거시 관계가 여전히 유효한지 아니면 이미 시장이 반영해버렸는지를 시간이 지나며 확인할 수 있다. 차트도 거시 지표도, 우리에게는 미래를 알려주는 예언이 아니라 검증을 통과한 하나의 근거일 뿐이다.

*이 글은 관련 영상에서 얻은 탑다운 관점을 영감의 출발점으로 삼아, 우리 규칙 기반 시스템의 시각으로 완전히 재해석해 새로 쓴 것입니다. 투자 자문이 아니며, 최종 판단과 책임은 본인에게 있습니다.*